今天分享的是：染料行业系列报告①：新格局、新秩序、新周期、新价值
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本报告聚焦染料行业发展格局，指出在环保与双碳政策牵引下，行业凭借格局改善迎来潜在长牛行情，核心驱动力来自中间体供应收紧、行业集中度提升及成本传导的有效性。
中国是全球最大染料生产国，染料行业属高污染领域，生产分散、活性染料分别产生20-40吨、10-20吨废水/吨，叠加双碳政策对印染碳排要求收紧，中小企业逐步出清，行业集中度显著提升，分散、活性染料产能口径CR4分别达67.2%、65.3%，产能扩容受限，行业格局趋于稳定。
染料产业链中，中间体是核心环节，其格局优化成为染料涨价的关键推手。分散染料中间体还原物因环保整治完成供应出清，格局高度集中且供应弹性小，近期价格大幅上调推高染料生产成本；活性染料中间体H酸有效产能不足6万吨，存在10%以上缺口，两大厂商检修后产能再削减25%以上，而H酸占活性染料生产成本30-50%，成本传导机制有效，支撑染料价格上行。
染料行业具备较强的定价能力，一方面其生产工艺复杂、研发壁垒高，头部企业优势显著；另一方面染料占印染环节成本仅15%，占成衣成本比例更低，下游对价格敏感度低，顺价路径通畅。当前分散、活性染料价格分别为1.9万元/吨、2.3万元/吨，远低于4.5万元/吨、3.3万元/吨的历史高点，价格向上空间充足。
展开剩余80%中间体对染料的影响可类比柠檬醛之于VA，二者均为下游生产核心原料，工艺复杂、寡头格局显著，且下游对原料价格不敏感，历史上VA曾因柠檬醛供应短缺价格涨幅超10倍，染料行业或复刻此逻辑。同时，2026年3月H酸硝化工艺改造期限临近，中间体产能有望进一步出清，叠加行业已完成充分洗牌，头部企业凭借一体化布局和规模效应，将进一步强化行业竞争优势，推动染料行业进入由头部主导的新发展阶段，价格上行弹性超预期。
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